¿Recuperará el oro su impulso ante la inflación y los riesgos geopolíticos?

El oro podría mantener su estatus de activo refugio a largo plazo, incluso si el conflicto se prolonga ante el riesgo de estanflación derivado de los altos precios de la energía.

El oro enfrentó una presión significativa tras las hostilidades en Oriente Medio. El aumento de los precios del petróleo elevó los riesgos de inflación global, particularmente en Asia, donde las importaciones de Oriente Medio representan aproximadamente el 80 % de su suministro de petróleo. En este artículo, analizo los factores clave detrás de la reciente volatilidad del oro, cómo el alto el fuego ha reconfigurado la dinámica del mercado y si el oro puede recuperar su impulso alcista en el entorno macroeconómico y geopolítico actual.

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Aunque EE. UU. también enfrenta el impacto de este conflicto, tu vulnerabilidad sigue siendo notablemente menor que en ciclos anteriores. Como el mayor productor de petróleo del mundo, la dependencia energética de la economía estadounidense de fuentes externas ha disminuido significativamente en comparación con la era de la crisis del petróleo de 1979. En consecuencia, el dólar estadounidense surgió como el activo refugio preferido ante la escalada de tensiones. Por el contrario, los precios del oro se movieron de forma inversa al índice del dólar y al petróleo, perdiendo temporalmente su estatus de refugio a corto plazo.

Tres factores principales explican este fenómeno:

• Gestión de liquidez de los bancos centrales: varios de los principales bancos centrales vendieron sus reservas de oro para equilibrar sus posiciones en divisas bajo la presión del aumento de las importaciones netas de energía o para financiar gastos relacionados con la guerra.
• Crisis de liquidez: a medida que las posiciones apalancadas en activos de riesgo enfrentaban liquidaciones, los inversores vendieron oro para cubrir las llamadas de margen (margin calls). Este patrón recurrente caracteriza las fases iniciales de "choque" en los mercados financieros.
• Costo de oportunidad: las expectativas de que el pico de los precios del petróleo impulsara una inflación más amplia consolidaron una perspectiva de tipos de interés altos por más tiempo (higher-for-longer), disminuyendo el atractivo del oro, que no genera rendimientos.

El impacto del alto el fuego y las presiones fiscales

Tras el anuncio del 8 de abril de un alto el fuego de dos semanas entre EE. UU. e Irán, los precios del oro rebotaron con fuerza, subiendo por encima de los USD 4800 por onza troy (una ganancia diaria de más del 4 %). Simultáneamente, los precios del petróleo se desplomaron entre un 11 % y un 13 %, y el índice del dólar se debilitó. Los mercados se preguntan ahora si este impulso se mantendrá una vez que la noticia del alto el fuego esté totalmente descontada. La salud fiscal actual de EE. UU. sugiere un panorama complejo. Con una relación deuda/PIB que supera el 122 %, una participación prolongada en Oriente Medio podría elevar el gasto en defensa hacia los 1.5 billones de USD anuales, aumentando el gasto público en más del 1 %. Además, el reciente rechazo del Tribunal Federal a las políticas de aranceles recíprocos del presidente Donald Trump podría obligar a devoluciones de impuestos, creando una inmensa tensión fiscal. Estos factores podrían presionar a EE. UU. para buscar una salida temprana del conflicto.

Ratio deuda/PIB de EE. UU. e inflación actual. Fuente: Exness.com

Fragilidad geopolítica e interrupciones del suministro

A pesar de las intenciones de EE. UU., Israel mantiene una postura de línea dura hacia Irán. Incluso si EE. UU. reduce su participación, es probable que las escaramuzas regionales continúen. Dado el tiempo necesario para negociar términos duraderos, el riesgo de que se reinicie el conflicto sigue siendo alto. Además, las hostilidades recientes han causado daños estructurales en la infraestructura energética e industrial del Golfo, incluyendo el ataque a Ras Laffan, que representa entre el 17 % y el 20 % del suministro mundial de GNL, y que podría tardar entre 4 y 5 años en recuperarse por completo. Mientras tanto, los ataques a las instalaciones petroleras de Arabia Saudita y a la planta de aluminio más grande del mundo probablemente mantendrán elevados los precios del petróleo, el GNL y el aluminio, independientemente de un alto el fuego, lo que podría influir en otros sectores.

Perspectiva a largo plazo: el caso del oro

Las persistentes presiones inflacionarias, combinadas con un retraso de 3 a 6 meses en los datos de crecimiento económico, apuntan hacia el riesgo de una recesión leve en la eurozona y el Reino Unido, junto con una desaceleración del crecimiento en EE. UU. y Asia si los precios del petróleo se mantienen elevados.

A medida que las próximas publicaciones del PIB y del IPC subyacente reflejen estas realidades, el sentimiento del mercado hacia el oro debería cambiar. Esperamos que el oro mantenga una fuerte trayectoria alcista, apoyada por cuatro factores estructurales:

1. Desdolarización: un alejamiento continuo de las reservas denominadas en dólares estadounidenses.

2. Acumulación de los bancos centrales: reanudación de las compras netas por parte de los bancos centrales.

3. Riesgo de deuda soberana de EE. UU.: preocupaciones sobre la sostenibilidad de los déficits fiscales de EE. UU.

4. Estanflación global: riesgos simultáneos de crecimiento estancado y alta inflación.

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Reflexiones finales

En mi opinión, el reciente retroceso del oro debe verse como una dislocación temporal más que como un cambio estructural. Si bien las dinámicas a corto plazo, como un dólar más fuerte y las presiones de liquidez, pueden pesar en los precios, el contexto macroeconómico más amplio sigue siendo favorable para el metal precioso. De cara al futuro, creo que la combinación de una inflación persistente, el aumento de la deuda soberana y la incertidumbre geopolítica continua reforzará el papel del oro como reserva de valor a largo plazo. Incluso en un entorno posterior al alto el fuego, los motores subyacentes de la volatilidad y la estanflación permanecen intactos. Por estas razones, espero que el oro retome su trayectoria ascendente a medida que los mercados comiencen a descontar plenamente estos riesgos estructurales.

Descargo de responsabilidad: la información presentada en este artículo es solo para fines informativos y no debe considerarse asesoramiento financiero ni una perspectiva definitiva del mercado. Las condiciones del mercado son inherentemente dinámicas y están sujetas a cambios, especialmente en respuesta a acontecimientos geopolíticos, económicos o normativos imprevistos. Como tal, el análisis y las opiniones expresadas no están garantizados y no deben utilizarse como base única para tomar decisiones de inversión. Se recomienda encarecidamente a los traders e inversores que realicen su propia investigación y consideren su tolerancia individual al riesgo antes de realizar cualquier compromiso financiero.

Preguntas frecuentes

¿Subirán los precios del oro tras el alto el fuego?

Los precios del oro pueden seguir recuperándose tras el alto el fuego, pero la sostenibilidad del repunte depende de factores como la fortaleza del dólar, los precios del petróleo y las expectativas sobre las tasas de interés.

¿Por qué cayó el oro durante el conflicto geopolítico?

El oro cayó inicialmente debido a un dólar más fuerte, ventas impulsadas por la liquidez y el aumento de las expectativas sobre los tipos de interés, lo que incrementó el coste de oportunidad de mantener activos que no generan rendimientos.

¿Cuál es la perspectiva del precio del oro para 2026?

La perspectiva del precio del oro para 2026 sigue siendo alcista, apoyada por factores estructurales como las compras de los bancos centrales, las tendencias de desdolarización, el aumento de la deuda global y los riesgos de inflación persistente.