نتائج شركات التكنولوجيا الكبرى تطرح سؤالًا صعبًا: من يدفع فاتورة الذكاء الاصطناعي؟

جاءت نتائج الربع الثالث لكل من أمازون وألفابت وإنتل دون التوقعات. ورغم قوة نمو الحوسبة السحابية، يواصل الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي الارتفاع، فيما يتراجع التدفق النقدي الحر، ما يضع صمود أسهم الذكاء الاصطناعي أمام اختبار جديد.

جاءت نتائج الربع الثالث لكل من أمازون (AMZN) وألفابت (GOOGL) وإنتل (INTC) دون التوقعات في مؤشرات رئيسية. ورغم قوة نمو الحوسبة السحابية، يواصل الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي الارتفاع، فيما يضعف التدفق النقدي الحر. وأصبح المستثمرون يتساءلون عما إذا كان هذا الإنفاق قادرًا على تحقيق عوائد بالسرعة الكافية، وهو ما يزيد الضغوط على أسهم الذكاء الاصطناعي.

القضية الأبرز في موسم الأرباح الحالي ليست تباطؤ النمو، بل تكلفة تحقيقه. فقد قفزت إيرادات غوغل كلاود بنسبة 103%، ونمت AWS بنسبة 39%، إلا أن اهتمام المستثمرين انصب على الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي والتدفقات النقدية. والافتراض القائل بأن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي يتحول سريعًا إلى أرباح، والذي دعم صعود أسهم الذكاء الاصطناعي هذا العام، بات الآن موضع اختبار. وقد تناولنا هذا التحول في مقالنا عن كيف غيّرت نتائج شركات التكنولوجيا الكبرى قواعد اللعبة، حيث لم يعد المستثمرون يكافئون زيادة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي ما لم تقترن بتدفقات نقدية فعلية أو طلب مثبت.

أمازون: خدمات AWS تتسارع، والتدفق النقدي يبقى سالبًا

سجلت أمازون ربحية معدلة للسهم بلغت 1.89 دولار، دون توقعات السوق البالغة 1.96 دولار. كما بلغت الإيرادات 201.94 مليار دولار، أقل قليلًا من التقديرات عند 202.31 مليار دولار، رغم نموها بنسبة 12%. وبلغ صافي الدخل 20.69 مليار دولار، مقابل 21.19 مليار دولار قبل عام. ارتفعت إيرادات AWS بنسبة 39%، متجاوزة توقعات السوق البالغة 38% بفارق طفيف. أما نشاط المتاجر الإلكترونية الأساسي، فلم ينمُ سوى 2% إلى 68.5 مليار دولار، وهي أبطأ وتيرة منذ أوائل 2023، كما تباطأ نمو إيرادات الإعلانات إلى 12%. الضغط الأكبر يأتي من جانب الإنفاق. فقد بلغ الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي في الربع الثالث 75.9 مليار دولار، متجاوزًا التقديرات بفارق كبير. وبقي التدفق النقدي الحر سالبًا للربع الثاني على التوالي، مع تدفقات نقدية خارجة بلغت 42.4 مليار دولار خلال الأشهر الـ12 الماضية، في واحدة من أوضح الإشارات حتى الآن إلى أثر الإنفاق على الذكاء الاصطناعي في التدفق النقدي الحر لدى أمازون. وقال الرئيس التنفيذي آندي جاسي Andy Jassy إنه يتوقع بقاء نمو AWS فوق 40% في عامي 2027 و2028، وأن يرتفع الإنفاق الرأسمالي في 2027 بدرجة كبيرة عن مستواه الحالي.

ملخص:

رسالة الإدارة واضحة: الطلب قوي. لكن السوق يريد أن يعرف متى يبدأ ارتفاع الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي في الانعكاس على التدفق النقدي الحر.

ألفابت: الحوسبة السحابية تقفز 103%، والتدفق النقدي الحر يغوص في السالب

سجلت ألفابت ربحية معدلة للسهم بلغت 2.67 دولار، دون التقديرات البالغة 3.02 دولار بفارق واضح. كما بلغت الإيرادات 127.58 مليار دولار، أقل من توقعات السوق عند 128.22 مليار دولار، رغم ارتفاعها بنسبة 25%. وانخفض صافي الدخل إلى 26.17 مليار دولار، أو 2.12 دولار للسهم، من 34.98 مليار دولار، أو 2.87 دولار للسهم، قبل عام، ويرجع ذلك جزئيًا إلى خسائر بقيمة 8.7 مليار دولار في استثمارات الأسهم. قفزت إيرادات غوغل كلاود بنسبة 103%، متجاوزة توقعات السوق البالغة 90% بفارق كبير. أما إيرادات البحث فنمت بنسبة 12% مقابل توقعات عند 15%، مواصلة التباطؤ من 19% في الربع الأول و17% في الربع الثاني. لكن التدفق النقدي يثير قلقًا أكبر. فقد بلغ التدفق النقدي الحر -9.07 مليار دولار، مقارنة بتوقعات عند -3.5 مليار دولار، مسجلًا ثاني ربع سلبي على التوالي. وهذه إشارة واضحة إلى أن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي بدأ يضغط على التدفق النقدي الحر حتى لدى أقوى الشركات أداءً. وبلغ الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي في الربع الثالث 51.36 مليار دولار، دون التقديرات البالغة 55.09 مليار دولار، بينما أبقت الشركة توقعاتها للعام كاملًا بين 195 و205 مليارات دولار. وقالت المديرة المالية أنات أشكنازي Anat Ashkenazi إن ألفابت تتوقع زيادة كبيرة في الإنفاق الرأسمالي خلال 2027.

من المتوقع أن يواصل الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي لدى غوغل الارتفاع حتى 2027، ليبلغ 69.78 مليار دولار في الربع الأول من العام.

ملخص:

نمو الحوسبة السحابية يؤكد أن الاستثمار في الذكاء الاصطناعي يتحول إلى إيرادات. لكن تباطؤ نمو البحث وضعف التدفق النقدي الحر يكشفان أن تكلفة هذا الإنفاق بدأت تظهر بوضوح في قائمة التدفقات النقدية.

إنتل: دعم الذكاء الاصطناعي في مواجهة ضعف سوق الحواسيب الشخصية

سجلت إنتل ربحية معدلة للسهم بلغت 0.52 دولار، متجاوزة التقديرات البالغة 0.40 دولار. وبلغت الإيرادات 16.51 مليار دولار، أقل قليلًا من توقعات السوق عند 16.56 مليار دولار، رغم نموها بنسبة 21%. وقفزت إيرادات مراكز البيانات بنسبة 78%، في انعكاس للطلب القوي نفسه الذي تقوده شركات الحوسبة السحابية الكبرى، والذي تناولناه في مقالنا عن مدى قدرة موجة صعود أشباه الموصلات على الاستمرار، بينما تراجعت إيرادات قطاع حوسبة العملاء بنسبة 5%.

لكن التوقعات المستقبلية جاءت مخيبة للآمال. فقد توقعت الشركة ربحية للسهم في الربع الرابع عند 0.25 دولار، دون تقديرات السوق البالغة 0.45 دولار بفارق كبير، كما تراوحت توقعات الإيرادات بين 15 و16 مليار دولار، مقابل 17.29 مليار دولار متوقعة. وقال الرئيس التنفيذي تان Tan إن النتائج كانت ستكون أفضل لولا بعض حالات نقص المواد الخام وإغلاق أحد المصانع. كما أشار إلى أن أسعار الذاكرة من أكبر التحديات التي تواجه سوق الحواسيب الشخصية، بعد ارتفاعها الحاد، متوقعًا أن تشكل مشكلة كبيرة للجميع في 2027. وتتوقع إنتل استمرار ضعف سوق الحواسيب الشخصية حتى النصف الأول من 2027 على الأقل، بعد تراجع بنسبة 12% في 2026، يعقبه انخفاض إضافي بنسبة 10% في العام المقبل.

هبط سهم إنتل إلى 64.74 دولار في 30 أكتوبر بعد صدمة النتائج، رغم استمرار قوة الطلب على مراكز البيانات المرتبط بالذكاء الاصطناعي.

ملخص:

إنتل تتأثر بالجانبين المتعاكسين لدورة الذكاء الاصطناعي؛ فهي تستفيد من قوة الطلب على مراكز البيانات، بينما يتعرض نشاط الحواسيب الشخصية لضغوط ارتفاع أسعار الذاكرة. ولذلك لا تستفيد جميع حلقات سلسلة أشباه الموصلات بالقدر نفسه من طفرة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي.

أفكار ختامية: الطلب مؤكد، لكن موعد جني العائد غير واضح

أرقام الحوسبة السحابية وحدها تجعل قوة الطلب على الذكاء الاصطناعي أمرًا يصعب تجاهله، وهو اتجاه يعيد تشكيل معنويات السوق على مستوى المؤشرات بما يتجاوز هذه الشركات الثلاث. لكن إدارات الشركات الثلاث أشارت إلى زيادة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي في العام المقبل، من دون تحديد موعد لانحسار الضغط الذي يفرضه هذا الإنفاق على التدفق النقدي الحر.

ومن أبرز ما ينبغي متابعته لاحقًا توقعات الإنفاق الرأسمالي لعام 2027 خلال مكالمات نتائج الربع الرابع، ومتى يبدأ نمو الحوسبة السحابية في التحول إلى تحسن ملموس في التدفق النقدي الحر. وحتى ذلك الحين، يُرجح أن تبقى أسهم الذكاء الاصطناعي أكثر تأثرًا بمخاوف الإنفاق منها بأساسيات الشركات.

إخلاء المسؤولية: هذا المقال لأغراض إعلامية فقط، ولا يشكل نصيحة مالية أو توصية بالتداول. أجرِ أبحاثك الخاصة دائمًا أو استعن بمستشار مالي مرخّص قبل اتخاذ أي قرار استثماري.