Operando con índices en 2026: Mi análisis y perspectiva

¿Está llegando a su fin la era del dominio del mercado estadounidense en 2026? En este análisis en profundidad, Eric Chia explora cómo los cambios en la política monetaria, las tendencias de inversión en IA y la expansión fiscal global están redefiniendo las oportunidades en los principales índices bursátiles.

A medida que avanzamos en el inicio de 2026, los índices globales se caracterizan por una compleja interacción entre un crecimiento resiliente, políticas monetarias divergentes y un profundo cambio en el panorama fiscal.

La idea del “excepcionalismo estadounidense” está perdiendo protagonismo frente a un escenario global mucho más diverso, que podemos definir como “La Gran Ampliación”. Aunque Estados Unidos sigue siendo el principal motor del capital a nivel mundial, las fuentes de crecimiento se están descentralizando. El foco se desplaza de un conjunto reducido de empresas tecnológicas de megacapitalización hacia una recuperación industrial y cíclica más amplia. Este cambio responde, principalmente, a dos fuerzas: por un lado, la evolución del ciclo de inversión en inteligencia artificial, que deja atrás la fase de construcción de infraestructuras para avanzar hacia su adopción a gran escala en la industria; y por otro, un mayor protagonismo del gasto público en todo el mundo. Ejemplos clave de este impulso fiscal incluyen la One Big Beautiful Bill Act (OBBBA) en EE. UU. y el “despertar fiscal” de Alemania, en un contexto marcado por la incertidumbre política en el Reino Unido y el crecimiento “más lento” del PIB en China.

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Estados Unidos: la gravedad de las valoraciones elevadas

Mi visión sobre el S&P 500: Objetivo a fin de año: 7.500–7.700

Pronósticos de diferentes bancos para el S&P 500 a finales de 2026, fuente: cnn.com

Con el escenario actual del mercado, me posiciono en la parte baja del rango que maneja el consenso. El crecimiento de los beneficios sigue siendo sólido: la monetización de la inteligencia artificial continúa ganando alcance, el estímulo fiscal actúa como un viento de cola relevante y los balances de las empresas se mantienen en buena forma. Tras un comienzo de febrero volátil, el S&P 500 cotiza en torno a los 6.830 puntos y se mantiene prácticamente sin cambios en lo que va del año. Mi expectativa es que la primera mitad del ejercicio esté dominada por un movimiento lateral, dentro de un rango aproximado entre 6.800 y 7.200 puntos. La ruptura más significativa llegaría en la segunda mitad del año, cuando empiecen a materializarse los recortes de tasas y se acelere el crecimiento de los resultados empresariales.

Perspectiva regional: Europa, Reino Unido, Asia y China

Europa: la historia de la convergencia de valor

Euro Stoxx 50: objetivo para fin de año entre 6.200 y 6.400 puntos

DAX 40: objetivo para fin de año entre 26.000 y 27.000 puntos

Las acciones europeas se perfilan como la inversión de “valor” por excelencia para 2026. Tras años de bajo rendimiento debido a crisis energéticas y estancamiento económico, la región está experimentando un cambio estructural. El sentimiento ha pasado de considerar la inversión en Europa como poco atractiva a verla como “estructuralmente atractiva”, impulsado por descuentos de valoración significativos y un cambio importante en la política fiscal, especialmente en Alemania.

De cara a 2026, el Banco Central Europeo (BCE) ha pausado su ciclo de recortes, manteniendo la tasa de depósito en 2.00% desde junio de 2025. Se espera que el Consejo de Gobierno no realice cambios durante la mayor parte del año, y las encuestas de Bloomberg anticipan ajustes únicamente en 2027. En enero de 2026, la inflación en la Eurozona se redujo al 1.7%, por debajo del objetivo del 2% del BCE, mientras que el crecimiento del PIB se estima en torno al 1.2% para el 2026.

El Euro Stoxx 50 alcanzó un máximo histórico de 6.110 puntos en febrero de 2026 antes de retroceder cerca de los 6.000 puntos. El DAX 40 cotiza alrededor de 24.900–25.000 puntos después de un notable rally de varios años.

El descuento de valoración de Europa frente a Estados Unidos ha llegado a niveles históricos, lo que sugiere que existe potencial para una convergencia. Factores como la expansión fiscal en Alemania, la estabilización de los PMI manufactureros y la postura neutral y de apoyo del BCE crean un entorno favorable para la inversión. Las acciones de los bancos europeos, que tuvieron su mejor desempeño en 2025, todavía podrían subir más a medida que se recuperen los ingresos netos por intereses y aumente el crecimiento de los préstamos.

El DAX se beneficia especialmente del giro fiscal en Alemania. DZ Bank apunta a un objetivo de 27.500 puntos que, aunque ambicioso, podría alcanzarse si los sectores industrial, tecnológico y financiero continúan superando las expectativas. Se espera que el nivel de 25.000 funcione como un soporte, con el índice avanzando hacia 26.000–27.000 durante el año.

Entre los principales riesgos se encuentran un euro más fuerte que afecte a los exportadores, la fragmentación política en Francia y cualquier escalada de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y la UE. Sin embargo, el panorama estructural, con acciones infravaloradas, estímulo fiscal y estabilidad monetaria, es el más sólido que se ha visto para las acciones europeas en años.

Reino Unido: Superando los 10 000 puntos: ¿Qué sigue?

Objetivo de fin de año: 10.500-11.000 puntos

Ilustración del rendimiento del FTSE 100 a cinco años.

En 2026, el FTSE 100 alcanzó un hito histórico al superar los 10.000 puntos, llegando a un récord de 10.543. Desde su mínimo en abril de 2025, el índice subió más del 20%, impulsado por el fuerte desempeño de los sectores bancario, farmacéutico y de materias primas.

El Banco de Inglaterra (BoE) mantuvo las tasas en 3.75% en febrero, con una votación dividida de 5 a 4 en el Comité de Política Monetaria. El BoE revisó a la baja su previsión de crecimiento del PIB para 2026, del 1.2% al 0.9%, y se espera que el desempleo alcance el 5.3%. La inflación (IPC) del Reino Unido llegó al 3.4% en diciembre de 2025, por encima del objetivo, aunque el gobernador Bailey proyecta que caerá hacia el 2% a partir de abril, gracias a la reducción de costes energéticos ligada al presupuesto.

La ruptura del FTSE 100 por encima de los 10.000 puntos es técnicamente relevante, pues este nivel había limitado las ganancias durante décadas. La alta ponderación del índice en los sectores financiero, energético y minero ha sido un impulso clave, y su atractivo rendimiento por dividendo sigue atrayendo inversión institucional.

Sin embargo, el FTSE se enfrenta a un problema de crecimiento. Con la economía del Reino Unido apenas expandiéndose por debajo del 1% de crecimiento del PIB, el impulso de los beneficios depende en gran medida de las condiciones globales y los precios de las materias primas, más que de la fortaleza interna. La estabilidad de la libra esterlina en torno a 1.35 USD ha evitado que los vientos en contra del tipo de cambio erosionen las ganancias en el extranjero, pero cualquier apreciación significativa presionaría al índice.

Espero que el FTSE consolide sus ganancias por encima de los 10.000, con test periódicos del nivel de 10.500. Llegar a 11.000 es alcanzable, pero requiere un apoyo continuo de los precios de las materias primas y que los recortes de tipos del BoE se materialicen sin reavivar las preocupaciones sobre la inflación. El escenario base de 10.000 ahora parece obsoleto, dado que el índice ya lo ha superado; mi expectativa es un rango de 10.500–11.000.

Japón: El rally de las reformas se enfrenta a una prueba

Mi visión sobre el Nikkei 225

Objetivo de cierre de año: 55.000–58.000

El argumento alcista se basa en:

• Reformas de gobierno corporativo: la proporción de empresas que logran un ROE superior al 8% ha aumentado del 37% al 43% desde 2022, y los volúmenes de recompra prácticamente se han duplicado.
• Estímulo fiscal bajo la administración de Takaichi, que genera demanda en los sectores de defensa, inteligencia artificial e industrial.
• Valoración relativa: Japón cotiza con un descuento de aproximadamente el 21% respecto al S&P 500.
• Las entradas de NISA y el activismo de los accionistas siguen impulsando la demanda.

Japón ofrece una de las historias más sólidas y atractivas dentro de la renta variable global, pero a corto plazo conviene ser cauteloso. El Nikkei ha subido con fuerza, y su PER a futuro ha pasado de 13 veces en el mínimo de abril de 2025 a alrededor de 22 veces. Aunque sigue siendo menor que el del S&P 500, está alto comparado con la media histórica de Japón en los últimos 10 años, que se sitúa en 18 veces.

Los riesgos clave son la volatilidad del yen y el endurecimiento de la política del Banco de Japón (BoJ). Una fuerte apreciación del yen afectaría directamente a los componentes del Nikkei, con gran peso exportador; Toyota estima que cada subida en USDJPY le cuesta 50 mil millones en beneficio operativo. El recuerdo de la liquidación de operaciones de carry trade de agosto de 2024, que desencadenó un desplome del 26% del Nikkei en menos de un mes, sigue fresco.

Espero que el Nikkei se consolide en el rango de 54 000 a 58 000 puntos hasta 2026, con la posibilidad de alcanzar nuevos máximos si el crecimiento de las ganancias se materializa y el yen se mantiene estable. Sin embargo, la relación riesgo-recompensa en los niveles actuales es menos atractiva que hace seis meses.

China y Hong Kong: una recuperación dependiente de la política

Mi visión sobre el Hang Seng y las acciones chinas

Objetivo para fin de año del Hang Seng: 28.000–30.000

Objetivo para fin de año del CSI 300: 5.000–5.200

China entra en 2026 con un cauteloso optimismo. El PIB creció un 1.2% intertrimestral en el cuarto trimestre de 2025, la expansión más rápida en tres trimestres, superando las expectativas. Se espera que el gobierno reduzca su objetivo de crecimiento del PIB para 2026 al 4.5%–5.0%, frente al “aproximadamente 5%” para 2025. Deloitte pronostica un crecimiento del PIB del 4.5%, respaldado por una política fiscal más expansiva.

Estoy observando en particular tres catalizadores:

Las dos sesiones de marzo: la claridad sobre el objetivo de crecimiento del PIB y las medidas para impulsar el consumo marcarán el tono del primer semestre.

El impulso del sector de la IA y la tecnología: el negocio de la nube e IA de Alibaba ha sido el mayor contribuyente al rendimiento del índice en lo que va del año, y el avance de DeepSeek mostró las capacidades competitivas de China.

Los depósitos de los hogares chinos actúan como una especie de “pólvora seca”: en diciembre de 2025, alcanzaron los 167 billones de RMB. Si tan solo se destinara un 5% de esos depósitos a la bolsa, equivaldría al 6% de toda la capitalización del mercado de valores de China. Esto refleja un enorme potencial de demanda latente.

Los riesgos están bien documentados: los precios inmobiliarios continúan cayendo, el crecimiento de las ventas minoristas se desaceleró al 0,9 % interanual en diciembre y las relaciones entre EE. UU. y China siguen siendo un factor impredecible, con la visita programada del presidente Trump a Pekín en abril.

Mi escenario base sitúa al Hang Seng entre 28.000 y 30.000 puntos, por encima del escenario base de Morgan Stanley, pero por debajo del objetivo agresivo de 31.000 de HSBC. El escenario alcista requiere una ejecución exitosa de las políticas y una aceleración de los beneficios; el riesgo bajista es un regreso al rango de 24.000–25.000 si aumentan las tensiones geopolíticas o la demanda interna no logra recuperarse.

Glosario de trading

AI Capex Boom (auge de gasto de capital en IA)

El boom de capex en IA se refiere al fuerte aumento del gasto corporativo en infraestructuras de inteligencia artificial, incluidos centros de datos, chips y sistemas de computación en la nube. Este ciclo de inversión respalda el crecimiento a largo plazo, pero también puede generar burbujas de valoración si los retornos no cumplen las expectativas.

Crecimiento de beneficios

El crecimiento de beneficios mide cuánto aumentan las ganancias de una empresa a lo largo del tiempo, normalmente reportado de forma trimestral o anual. Un crecimiento sólido de beneficios suele respaldar subidas en el precio de las acciones y valoraciones más altas.

Descuento de valoración

Un descuento de valoración se produce cuando un mercado o una acción cotiza a múltiplos de precio más bajos en comparación con sus pares o promedios históricos. Los inversores suelen considerar los mercados con descuento como oportunidades potenciales si los fundamentos mejoran.

Compresión de múltiplos

La compresión de múltiplos ocurre cuando los inversores están dispuestos a pagar menos por cada dólar de beneficio, lo que provoca que las relaciones precio-beneficio caigan. Esto puede reducir los precios de las acciones incluso cuando los beneficios empresariales aumentan.

Consolidación lateral

La consolidación en rango describe un período en el que un índice o activo cotiza dentro de un rango de precios definido sin una tendencia clara al alza o a la baja. Por lo general, refleja indecisión del mercado antes de una ruptura o una caída importante.

Estímulo fiscal

El estímulo fiscal se refiere a programas de gasto público o políticas fiscales diseñadas para impulsar el crecimiento económico. Tales medidas pueden aumentar los beneficios corporativos y respaldar los mercados de renta variable a corto y medio plazo.

Carry trade

El carry trade consiste en pedir prestado en una divisa con tipos de interés bajos e invertir esos fondos en activos con mayor rentabilidad en otros mercados. Aunque puede ser rentable en condiciones estables, las operaciones de carry trade pueden deshacerse rápidamente cuando los tipos de cambio se mueven bruscamente.

Revalorización por múltiplos

El re-rating ocurre cuando los inversores reevalúan una empresa o un mercado y le asignan un múltiplo de valoración más alto o más bajo. Los re-ratings positivos suelen seguir a mejoras en beneficios, reformas o un panorama económico más favorable.

Margen de intereses (Ingreso neto por intereses)

El ingreso neto por intereses es la diferencia entre los intereses que los bancos ganan por los préstamos y los intereses que pagan por los depósitos. Un aumento del ingreso neto por intereses suele mejorar la rentabilidad bancaria y apoyar las acciones del sector financiero.

Rentabilidad por dividendo

La rentabilidad por dividendo mide el pago de dividendo anual como porcentaje del precio de una acción. Los altos rendimientos por dividendo pueden atraer a inversores centrados en los ingresos, especialmente durante períodos de incertidumbre económica.

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Reflexiones finales

Los mercados recompensan la preparación, no la predicción.

El tema macroeconómico más importante que sustenta esta perspectiva es la divergencia sin precedentes en las trayectorias de los bancos centrales.

Mientras la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra recortan tasas, el Banco de Japón las aumenta, lo que genera presión al alza sobre el yen y afecta directamente tanto a la renta variable japonesa como a las operaciones de carry trade. Por su parte, la pausa prolongada del BCE sostiene las valoraciones de las acciones europeas, aunque refleja un crecimiento económico limitado, de apenas 1,2 %. En China, la flexibilización gradual del PBOC apoya los activos de riesgo, aunque un exceso podría acelerar la depreciación del yuan.

El panorama global de la renta variable en 2026 no cuenta con una sola historia, sino cinco narrativas que convergen en una pregunta central: ¿puede el crecimiento de beneficios justificar valoraciones elevadas en un entorno de políticas monetarias tan divergentes?

Mi mayor convicción está en Europa y Japón, donde las reformas estructurales ofrecen historias sólidas de crecimiento. China presenta el mayor potencial alcista, siempre que las políticas se ejecuten de manera efectiva. Estados Unidos sigue siendo el ancla de las carteras globales, aunque con la relación riesgo-retorno menos atractiva dadas las valoraciones actuales.

El cuarto año de este mercado alcista no se definirá solo por la dirección general, que sigue siendo positiva, sino por la dispersión. La selección de sectores, la asignación regional y la gestión del riesgo serán más importantes que simplemente mantener posiciones largas en el mercado.

Ya sea que estés siguiendo la rotación impulsada por la IA en EE. UU., la convergencia de valor en Europa, las reformas en Japón o la recuperación guiada por políticas en China, la clave es mantenerse informado y adaptarse a un entorno cambiante.

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