طفرة الذكاء الاصطناعي ترفع التكاليف: أين تكمن فرص التداول خارج سهم إنفيديا؟

لم يعد الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مرتبطًا بإنفيديا وحدها. ويبحث هذا المقال في الفرص والمخاطر التي قد تنشأ عن تزايد الطلب على الرقائق والكهرباء والنحاس والبنية التحتية لمراكز البيانات، عبر قطاعات التكنولوجيا والطاقة والسلع ومؤشرات الأسهم العامة.

الذكاء الاصطناعي يرتبط عادةً بزيادة الإنتاجية. فقد تعتمد عليه الشركات لأتمتة مزيد من المهام، وتطوير برمجياتها، وتنشيط الطلب على الخدمات السحابية، وفتح مصادر جديدة للإيرادات. وهذه المكاسب ممكنة، لكن الذكاء الاصطناعي يحتاج إلى إنفاق أكبر قبل أن يبدأ في تحقيق أرباح أعلى. بناء نماذج الذكاء الاصطناعي المتقدمة وتشغيلها يحتاجان إلى بنية تحتية فعلية. فالشركات تحتاج إلى الرقائق، والخوادم عالية الأداء، ومعدات الشبكات، ومساحات مراكز البيانات، وأنظمة التبريد، وإمدادات كافية من الكهرباء. وهذه ليست تفاصيل هامشية، بل ركائز يقوم عليها اقتصاد الذكاء الاصطناعي. وهذا الواقع يدفعني إلى النظر إلى هذا الاتجاه الاستثماري من زاوية مختلفة. فالشركة التي تبيع الرقائق أو معدات الشبكات أو سعات مراكز البيانات قد تستفيد مباشرة من التوسع في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. أما الشركة التي تشتري هذه التجهيزات، فتواجه معادلة مختلفة؛ فهي تستثمر في نموها على المدى الطويل، لكنها تتحمل في الوقت نفسه نفقات أكبر وضغوطًا أشد على تدفقاتها النقدية. فشركة الخدمات السحابية، على سبيل المثال، قد تنفق مبالغ كبيرة على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي للحفاظ على موقعها التنافسي. وقد يتقبل المستثمرون هذا الإنفاق ما دامت الإيرادات تواصل نموها القوي. لكن إذا جاءت إيرادات الذكاء الاصطناعي دون التوقعات، فقد يتحول الإنفاق الذي بدا طموحًا في البداية إلى عبء يضغط على هوامش الربح. ولهذا أرى أن التداول في القطاعات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي أصبح أكثر اعتمادًا على حسن الانتقاء.

أهم الأفكار

1. طفرة الذكاء الاصطناعي لم تعد ترتبط بالنمو وحده، بل امتدت إلى البنية التحتية وارتفاع التكاليف. فالرقائق ما زالت في صميم هذا التحول، لكن الكهرباء والنحاس ومراكز البيانات ومعدات الشبكات والنفقات الرأسمالية للخدمات السحابية أصبحت عناصر يصعب تجاهلها.
2. الفرصة أمام المتداولين قد تبدأ من التمييز بين الشركات التي تبيع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والشركات التي تنفق عليها. فالمورّدون قد يستفيدون من ارتفاع الطلب، بينما قد تواجه الشركات المنفقة ضغوطًا إذا لم يقترن ازدياد النفقات الرأسمالية بنمو أقوى في الإيرادات أو هوامش الربح أو التدفقات النقدية.
3. مؤشر USTEC يبقى من أوضح الأدوات لمتابعة معنويات السوق تجاه الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع، لكن التحركات الأهم قد تظهر في انتقال السيولة داخل هذا الاتجاه الاستثماري: من إنفيديا Nvidia إلى شركات أشباه موصلات أخرى، ومن الرقائق إلى الطاقة، أو من قطاع التكنولوجيا إلى البنية التحتية والسلع.
4. التقييمات المرتفعة تظل الخطر الأكبر. فقد يبقى الطلب على الذكاء الاصطناعي قويًا، في حين تتراجع الأسهم المرتبطة به إذا كان السوق قد احتسب بالفعل سيناريو قريبًا من التنفيذ المثالي.

لماذا أصبحت طفرة الذكاء الاصطناعي مرتبطة بارتفاع التكاليف؟

الخطاب السائد يربط الذكاء الاصطناعي AI بزيادة الإنتاجية. فقد تعتمد عليه الشركات لأتمتة مزيد من العمليات، وتطوير برمجياتها، وزيادة استخدام الخدمات السحابية، وفتح مصادر جديدة للإيرادات. وقد تتحقق هذه المكاسب، لكن طريق الذكاء الاصطناعي نحو الربحية يبدأ أولًا بإنفاق أكبر. تدريب النماذج المتقدمة وتشغيلها يحتاجان إلى بنية تحتية مادية تشمل الرقائق، والخوادم عالية الأداء، ومعدات الشبكات، ومساحات مراكز البيانات، وأنظمة التبريد، وقدرات كافية لتوليد الكهرباء. وهذه ليست تفاصيل ثانوية، بل القاعدة التي يقوم عليها اقتصاد الذكاء الاصطناعي بأكمله. وهذا الواقع يغيّر زاوية تحليلي لهذا الاتجاه الاستثماري. فالشركات التي تبيع الرقائق أو معدات الشبكات أو سعات مراكز البيانات قد تستفيد مباشرة من التوسع في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. أما الشركات التي تشتري هذه التجهيزات، فتواجه معادلة مختلفة؛ فهي تستثمر لتعزيز قدرتها التنافسية على المدى الطويل، لكنها ترفع في الوقت نفسه نفقاتها الرأسمالية، وقد تضغط على تدفقاتها النقدية الحرة. فشركة الخدمات السحابية، على سبيل المثال، قد تنفق مبالغ ضخمة على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي للحفاظ على موقعها في السوق. وقد يتقبل المستثمرون هذا الإنفاق ما دامت الإيرادات تنمو بقوة. لكن إذا تأخر تحويل هذه الاستثمارات إلى إيرادات، فقد يتحول الإنفاق الذي بدا في البداية طموحًا إلى عبء على هوامش الربح. ولهذا أرى أن التداول في الأصول المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بات يحتاج إلى انتقاء أدق.

ما بعد إنفيديا: سلسلة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي

شركة إنفيديا لا تزال المعيار الأهم في هذا المجال، لكن منظومة الذكاء الاصطناعي أوسع من شركة واحدة. ويمكن للمتداولين النظر إلى هذه المنظومة عبر عدة مستويات تشمل أشباه الموصلات، ومعدات الشبكات، وشركات الحوسبة السحابية العملاقة، ومراكز البيانات، والطاقة، والسلع.

وقد تشمل قائمة المتابعة العملية مؤشر USTEC، وأسهم NVDA وAMD وAVGO وTSM وMSFT وAMZN وGOOGL وMETA وORCL وEQIX، إلى جانب النحاس XCUUSD والغاز الطبيعي XNGUSD.

وكل أصل من هذه الأصول يكشف جانبًا مختلفًا من المشهد.

ولا يعني ذلك أن جميع هذه الأصول ستتحرك في الاتجاه نفسه، بل من الطبيعي أن تختلف تحركات سهم شركة إنفيديا ومؤشر USTEC والنحاس والغاز الطبيعي، لأن كلًا منها يخضع لعوامل مختلفة. وهذا الاختلاف مفيد للمتداولين، إذ يكشف ما إذا كان السوق لا يزال يركز على الشركات التي تقود طفرة الذكاء الاصطناعي مباشرة، أم بدأ يحتسب الآثار غير المباشرة للتوسع في البنية التحتية.

أشباه الموصلات: حين تصبح التوقعات العامل الحاسم

يبقى قطاع أشباه الموصلات في قلب موجة الاستثمار المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. فالرقائق المتقدمة تشكّل الأساس لتدريب النماذج وتشغيلها، كما يواصل الطلب على القدرة الحاسوبية توجيه معنويات المستثمرين في مختلف مكونات القطاع. لكن قصة أشباه الموصلات لا تقتصر على وحدات معالجة الرسومات GPU. فمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تحتاج أيضًا إلى رقائق الشبكات، والمسرّعات المصممة خصيصًا، وقدرات تصنيع الرقائق، ومعدات أشباه الموصلات. ولهذا تستحق شركات إيه إم دي AMD، وبرودكوم Broadcom، وتي إس إم TSM المتابعة إلى جانب شركة إنفيديا. ويكشف أداء شركة إيه إم دي AMD للمتداولين مدى امتداد الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي إلى شركات أخرى، بعيدًا عن الشركة المهيمنة على السوق. أما شركة برودكوم Broadcom، فترتبط مباشرة برقائق الشبكات والاتصال والرقائق المصممة حسب الطلب. وأخيرًا، تستمد شركة تي إس إم TSM أهميتها من موقعها المحوري في تصنيع الرقائق المتقدمة، وهي إحدى أكثر حلقات سلسلة التوريد العالمية للذكاء الاصطناعي أهمية وحساسية. لكن السوق استوعب هذه المعطيات إلى حد كبير. ومن هنا تغدو التوقعات العامل الحاسم. فإذا كان سهم إحدى شركات أشباه الموصلات قد حقق مكاسب قوية، فقد لا يكفي استمرار النمو لدفعه إلى مزيد من الصعود. فالسوق قد يطالب بنمو استثنائي، وتوجيهات مستقبلية أقوى، وأدلة واضحة على بقاء الطلب على الذكاء الاصطناعي عند مستويات مرتفعة. وهنا يقتضي الأمر الحذر. فقد تحتل الشركة موقعًا قويًا داخل سلسلة الذكاء الاصطناعي، لكن سهمها قد يصبح أقل جاذبية للتداول إذا كان تقييمه قائمًا على توقعات مبالغ فيها.

الذاكرة والشبكات: المكوّنات الخفية في بنية الذكاء الاصطناعي

الحديث عن طفرة الذكاء الاصطناعي يتركز غالبًا على القدرات الحاسوبية، مع أن تشغيل هذه الأنظمة يعتمد كذلك على نقل كميات هائلة من البيانات وتخزينها بسرعة وكفاءة. ومن هنا تبرز الذاكرة والشبكات بوصفهما عنصرين محوريين في هذه المنظومة. فتطبيقات الذكاء الاصطناعي عالية الأداء تعتمد على شرائح ذاكرة متقدمة، ووصلات فائقة السرعة، وشبكات قوية داخل مراكز البيانات. وقد لا تستقطب هذه المجالات الاهتمام الذي تحظى به الشركات الرائدة في وحدات معالجة الرسومات GPU، لكنها تؤدي دورًا لا غنى عنه في تشغيل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وتكتسب هذه النقطة أهمية خاصة للمتداولين، لأن اهتمام السوق لا يبقى ثابتًا. ففي المراحل الأولى من أي موجة استثمارية، تتجه السيولة عادةً إلى الشركات الأكثر وضوحًا وارتباطًا بها، ثم ينتقل المستثمرون لاحقًا إلى الشركات التي تسيطر على حلقات أقل ظهورًا، لكنها أساسية لاستمرار نمو القطاع. وتبرز شركة برودكوم Broadcom في هذا السياق من خلال رقائق الشبكات والرقائق المصممة حسب الطلب، وهما مجالان يرتبطان مباشرة بتوسع الطلب على الذكاء الاصطناعي. كما تستحق شركة سيسكو Cisco المتابعة ضمن شركات البنية التحتية للشبكات، مع الانتباه إلى أن نشاطها أوسع من الذكاء الاصطناعي، ولذلك لا يصح التعامل مع سهمها بوصفه استثمارًا مباشرًا فيه وحده. لكن الربط بين أي شركة بنية تحتية وطفرة الذكاء الاصطناعي يحتاج إلى أساس مالي واضح. فالمعيار الحقيقي هو مدى قدرة الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي على دعم الإيرادات، أو تحسين هوامش الربح، أو دفع الشركة إلى رفع توقعاتها المستقبلية. ومن دون أثر ملموس في هذه المؤشرات، قد يبقى ارتباط الشركة بالذكاء الاصطناعي مجرد طرح استثماري جذاب لا تؤيده نتائجها المالية.

شركات الحوسبة السحابية الكبرى: حين يصبح الإنفاق على الذكاء الاصطناعي اختبارًا لصبر المستثمرين

الجانب الآخر من طفرة الذكاء الاصطناعي تقوده شركات تنفق مبالغ ضخمة على بناء البنية التحتية اللازمة لتطوير هذه التقنية وتشغيلها على نطاق واسع. وتأتي مايكروسوفت، وأمازون، وألفابت، وميتا، وأوراكل في مقدمة هذه الشركات. فهي مرشحة للاستفادة من نمو الذكاء الاصطناعي، لكنها تتحمل في المقابل تكلفة الرقائق والخوادم ومراكز البيانات والشبكات التي يقوم عليها هذا النمو. وهنا يحتاج التحليل إلى قدر أكبر من التمييز بين الشركات. فمايكروسوفت تربط الذكاء الاصطناعي بالخدمات السحابية، وبرمجيات المؤسسات، وأدوات الإنتاجية. أما أمازون، فتعتمد فرصها على نمو خدمات AWS واتساع بنيتها التحتية لمراكز البيانات. وتجمع ألفابت بين الحوسبة السحابية، والبحث، والإعلانات، وتطوير نماذج الذكاء الاصطناعي. وتوظف ميتا هذه التقنية لتحسين كفاءة الإعلانات، وأنظمة التوصية، وتطوير منتجات مستقبلية. أما أوراكل، فقد ازدادت أهميتها مع تصاعد الطلب على البنية التحتية السحابية. لكن السوق لن يواصل مكافأة هذا الإنفاق إلى ما لا نهاية لمجرد ارتباطه بالذكاء الاصطناعي. فالمستثمرون سيطالبون، عاجلًا أم آجلًا، بأدلة واضحة على أن ارتفاع النفقات الرأسمالية يقود إلى عوائد حقيقية. وقد تظهر هذه العوائد في تسارع نمو الخدمات السحابية، وتحسن هوامش الربح، وارتفاع كفاءة الإعلانات، واتساع اعتماد الشركات على الحلول الجديدة، أو وضوح مصادر الإيرادات المتصلة بالذكاء الاصطناعي. وشركة ميتا مثال واضح على ذلك. فقد يدعم المستثمرون إنفاقها المكثف على البنية التحتية ما دام يرفع كفاءة الإعلانات ويعزز تفاعل المستخدمين. لكن هذا الدعم قد يتراجع سريعًا إذا استمرت النفقات الرأسمالية في الارتفاع من دون عوائد ملموسة توازيها. أما ألفابت، فتواجه جانبًا آخر من التحدي نفسه. فالذكاء الاصطناعي قد يقوي أعمالها السحابية ويوسع منظومة منتجاتها، لكنه قد يزيد أيضًا المنافسة في سوق البحث ويرفع تكلفة حماية نشاطها الأساسي. ولهذا لا يصح التعامل مع جميع شركات الحوسبة السحابية الكبرى بالطريقة نفسها. فقيمة الفرصة الاستثمارية ترتبط بقدرة كل شركة على تحويل إنفاقها على الذكاء الاصطناعي إلى قوة أكبر في التسعير، واحتفاظ أفضل بالعملاء، وإنتاجية أعلى، ومصادر جديدة للإيرادات.

الكهرباء: التكلفة الخفية وراء طفرة الذكاء الاصطناعي

الكهرباء من أكثر عناصر طفرة الذكاء الاصطناعي التي لا تحظى بالتقدير الكافي. فمراكز البيانات تستهلك كميات ضخمة من الطاقة، كما تحتاج تطبيقات الذكاء الاصطناعي إلى كهرباء أكبر من كثير من مهام الحوسبة التقليدية. ومع اتساع استخدام هذه التطبيقات، لا يعود الطلب على الكهرباء مجرد تفصيل تشغيلي، بل يصبح قيدًا قد يحد من سرعة التوسع. ولهذا أثران واضحان في الأسواق. قد تستفيد الأصول المرتبطة بقطاع الكهرباء من نمو الطلب، بينما تواجه الشركات التي تبني البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تكاليف تشغيل أعلى إذا ارتفعت أسعار الكهرباء أو أصبحت قدرات الشبكات محدودة. ومن هذا المنطلق، لا يقتصر الذكاء الاصطناعي على قطاع التكنولوجيا، بل يمتد أثره إلى أسواق الطاقة أيضًا. وتزداد أهمية الطلب على الكهرباء خصوصًا في المناطق التي يتركز فيها نمو مراكز البيانات. فإذا لم يواكب توسع شبكات الكهرباء الطلب المتزايد على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فقد تصبح إمدادات الطاقة عقبة أمام النمو. وسيطال أثر ذلك شركات الخدمات السحابية، ومشغلي مراكز البيانات، وشركات المرافق، وشركات البنية التحتية الصناعية. ويستحق الغاز الطبيعي المتابعة في هذا السياق. فهو لا يرتبط مباشرة بالذكاء الاصطناعي، لكنه قد يكتسب أهمية أكبر إذا أدى ارتفاع الطلب على الكهرباء إلى زيادة الحاجة إلى مصادر موثوقة لتوليد الطاقة. ولهذا يبقى XNGUSD أصلًا ماليًا جديرًا بالمتابعة ضمن المشهد الأوسع للطاقة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

من المتوقع أن يؤدي الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى زيادة الطلب على الكهرباء في مراكز البيانات. وتتوقع الوكالة الدولية للطاقة أن يرتفع حجم توليد الكهرباء اللازم لتلبية احتياجات مراكز البيانات عالميًا من 460 تيراواط ساعة في عام 2024 إلى أكثر من 1,000 تيراواط ساعة في عام 2030، ونحو 1,300 تيراواط ساعة في عام 2035. وتعزز هذه التوقعات النظر إلى الذكاء الاصطناعي بوصفه محركًا للطلب على الطاقة والبنية التحتية، ومصدرًا لضغوط التكلفة أيضًا. المصدر: الوكالة الدولية للطاقة International Energy Agency.

النحاس والبنية التحتية لمراكز البيانات

قد تبدو طفرة الذكاء الاصطناعي في ظاهرها ثورة برمجية، لكنها تقوم في الواقع على قاعدة واسعة من المواد والتجهيزات المادية. فمراكز البيانات تحتاج إلى الأسلاك الكهربائية، والمحولات، وأنظمة التبريد، والربط بشبكات الكهرباء، وغيرها من مكونات البنية التحتية. ومن هنا تبرز أهمية النحاس، نظرًا إلى دوره الأساسي في نقل الكهرباء وصناعة المعدات الكهربائية. ولهذا يشكّل XCUUSD أداة مفيدة للمتداولين الراغبين في متابعة أثر التوسع في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من منظور اقتصادي أوسع. لكن أسعار النحاس لا تتحرك بفعل الذكاء الاصطناعي وحده، بل تتأثر كذلك بأداء الاقتصاد الصيني، والنمو العالمي، وإمدادات المناجم، ومستويات المخزون، وتحركات الدولار الأمريكي. ومع ذلك، قد يزداد ارتباط النحاس بهذا الاتجاه الاستثماري إذا واصل المستثمرون الربط بين نمو الذكاء الاصطناعي، وتوسع مراكز البيانات، وتطوير شبكات الكهرباء، وتسارع الاعتماد على الأنظمة الكهربائية. أما شركة إكوينيكس Equinix، فتدخل هذا المشهد من زاوية مختلفة؛ إذ يرتبط نشاطها بالبنية المادية لمراكز البيانات، لا بالرقائق أو الخدمات السحابية. وقد يزداد اهتمام السوق بها إذا اتجه المستثمرون إلى مكافأة الشركات التي تملك قدرات تشغيلية فعلية في مراكز البيانات، بدل حصر التركيز في أداء شركات أشباه الموصلات. وهذا من أكثر الجوانب التي أراها جديرة بالمتابعة. فالاستثمارات المباشرة والواضحة في الذكاء الاصطناعي أصبحت مزدحمة، بينما يبقى السؤال الأهم: هل يبدأ السوق في منح اهتمام أكبر للشركات والسلع التي تقوم عليها هذه البنية التحتية؟

مؤشر USTEC ومؤشرات السوق العامة

للمتداولين الذين يفضلون قراءة المشهد من منظور أوسع، يبقى مؤشر USTEC من أوضح الأدوات لرصد معنويات السوق تجاه الذكاء الاصطناعي. فالمؤشر يضم عددًا كبيرًا من الشركات المرتبطة بالتكنولوجيا، والحوسبة السحابية، وأشباه الموصلات، والبنية التحتية الرقمية. وعندما يزداد التفاؤل بآفاق الذكاء الاصطناعي، غالبًا ما يعكس USTEC هذا المزاج. أما حين تتصاعد المخاوف بشأن التقييمات، أو أسعار الفائدة، أو نتائج الشركات، فقد يتعرض المؤشر سريعًا للضغوط. وتفيد متابعة USTEC في قياس رد فعل السوق على هذا الاتجاه الاستثماري عمومًا، بدل ربط التحليل بأداء شركة واحدة. غير أن الذكاء الاصطناعي ليس سوى أحد العوامل التي تحرك المؤشر. فقد يصعد USTEC بدعم من التفاؤل بالذكاء الاصطناعي، لكنه قد يتراجع أيضًا بسبب تغير توقعات أسعار الفائدة، أو قوة الدولار الأمريكي، أو ضعف التوجيهات المستقبلية للشركات، أو تراجع شهية المخاطرة في الأسواق. وأتعامل مع مؤشر USTEC بوصفه مقياسًا لمعنويات السوق، لأنه يساعد على الإجابة عن سؤال أساسي: هل ما زال المستثمرون يدعمون الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي على نطاق واسع، أم أصبحوا أكثر انتقائية في اختياراتهم؟ كما يضيف مؤشر US500 سياقًا أوسع إلى التحليل. فإذا تفوق أداء USTEC على US500، فقد يدل ذلك على استمرار قيادة أسهم التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي للسوق. أما إذا بدأ USTEC في تسجيل أداء أضعف، فقد يشير ذلك إلى انتقال السيولة بعيدًا عن أسهم الذكاء الاصطناعي، أو إلى اتساعها ببساطة نحو قطاعات أخرى.

مشكلة هوامش الربح: الإنفاق على الذكاء الاصطناعي لا يضمن النجاح

الفارق الأوضح في هذا الاتجاه الاستثماري يفصل بين الشركات التي تبيع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والشركات التي تشتريها.

فشركات تصنيع الرقائق، ومزوّدو معدات الشبكات، وشركات مراكز البيانات، والأصول المالية المرتبطة بالطاقة قد تستفيد مباشرة من تزايد الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي، لأن حاجة الشركات الأخرى إلى منتجاتها وخدماتها ترتفع مع اتساع هذه الاستثمارات.

أما الشركات التي تنفق بكثافة على بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فتواجه معادلة مختلفة. فقد ترتفع نفقاتها الرأسمالية وتكاليفها التشغيلية، مع ما يرافق ذلك من ضغوط على التدفق النقدي الحر.

وقد يتقبل المستثمرون هذه الضغوط حين يقتنعون بأن الإنفاق يعزز مكانة الشركة وقدرتها التنافسية على المدى الطويل. لكن استمرار الغموض بشأن كيفية تحقيق الإيرادات قد يحوّل الاستثمار نفسه إلى مصدر قلق.

وهذه المسألة من أبرز ما يدور حوله الجدل عند تقييم شركات التكنولوجيا الكبرى. فالإنفاق الضخم على الذكاء الاصطناعي قد يعكس استعدادًا للنمو مستقبلًا، لكنه يثير في الوقت نفسه تساؤلات بشأن كفاءة توظيف رأس المال والعوائد المنتظرة.

شهد إنفاق شركات التكنولوجيا الكبرى على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ارتفاعًا حادًا، إذ زاد إجمالي النفقات الرأسمالية لشركات ألفابت، وأمازون، وميتا، ومايكروسوفت، وأوراكل من نحو 162.3 مليار دولار في عام 2022 إلى 448.3 مليار دولار في عام 2025. ويكشف هذا الارتفاع أن طفرة الذكاء الاصطناعي دخلت دورة إنفاق واسعة على البنية التحتية، ولم تعد مقتصرة على البرمجيات أو الرقائق. المصدر: فيجوال كابيتاليست Visual Capitalist وتقارير الشركات.

وقد يبدأ السوق مع الوقت في التمييز بين الشركات القادرة على تحويل استثماراتها إلى قوة تسعيرية وعوائد أعلى، وتلك التي تضطر إلى زيادة الإنفاق لمجرد الحفاظ على قدرتها التنافسية. ومن هذا التباين قد تظهر فرص التداول.

أبرز المخاطر أمام المتداولين

التقييمات الحالية قد تعكس بالفعل معظم مكاسب طفرة الذكاء الاصطناعي

الخطر الأول يكمن في ارتفاع التقييمات. فقد سجلت أصول كثيرة مرتبطة بالذكاء الاصطناعي مكاسب قوية، ومع تصاعد توقعات المستثمرين، قد لا تكفي النتائج الجيدة وحدها لدفع الأسعار إلى مستويات أعلى. وفي مثل هذه الظروف، على المتداول هنا أن يسأل: هل تستند الأسعار إلى توقعات نمو واقعية، أم أنها تفترض تنفيذ الخطط من دون تأخير أو تعثر؟

النفقات قد تتحول إلى عبء

الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قد يدعم النمو في المستقبل، لكنه قد يقلص التدفق النقدي الحر على المدى القصير. وإذا واصلت الشركات ضخ الاستثمارات من دون إظهار عوائد واضحة، فقد يتراجع استعداد المستثمرين لتحمل هذه النفقات. وتزداد أهمية هذه المسألة لدى شركات التكنولوجيا والحوسبة السحابية الكبرى. فالسوق قد يكافئ الإنفاق على الذكاء الاصطناعي في بداية الدورة الاستثمارية، لكنه سيطالب لاحقًا بأدلة تثبت أثره في نمو الإيرادات وتحسن هوامش الربح.

قيود الطاقة قد تعرقل التوسع

توسع مراكز البيانات مرهون بتوافر الكهرباء. فإذا ارتفع الطلب على الطاقة بوتيرة أسرع من قدرة الشبكات على التوسع، فقد ترتفع تكلفة المشاريع أو يتباطأ تنفيذها مقارنة بالتوقعات. وهذا لا يعني نهاية طفرة الذكاء الاصطناعي، لكنه قد يغير الشركات والقطاعات التي تحصد الجزء الأكبر من مكاسبها.

اهتمام السوق قد ينتقل إلى حلقات أخرى من منظومة الذكاء الاصطناعي

الأسواق لا تواصل عادةً مكافأة الجزء نفسه من أي اتجاه استثماري إلى أجل غير محدود. فقد تصدرت شركات الرقائق المرحلة الأولى من طفرة الذكاء الاصطناعي، بينما قد تنتقل الأنظار لاحقًا إلى شرائح الذاكرة، ومعدات الشبكات، والطاقة، والنحاس، وأنظمة التبريد، والبنية التحتية لمراكز البيانات. وقد يبتعد المستثمرون عن هذا الاتجاه بأكمله إذا جاءت النتائج دون التوقعات، أو إذا رأوا أن تقييمات الأصول المرتبطة به تجاوزت المستويات التي تبررها أرباحها وآفاق نموها.

منهجي في تداول الفرص المرتبطة بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي

لا أتعامل مع الذكاء الاصطناعي بوصفه فرصة مرتبطة بسهم واحد. قد تبقى شركة إنفيديا Nvidia في قلب هذا الاتجاه، غير أن الصورة الأوسع تبدأ من فهم سلسلة الإنفاق التي تقوم عليها منظومة الذكاء الاصطناعي. وقد تظهر أفضل فرص التداول في المجالات التي لم تستوعب أسعارها بعد الآثار غير المباشرة للطلب المتزايد على البنية التحتية. وقبل التفكير في أي صفقة، أطرح سؤالًا أساسيًا: هل تبيع الشركة منتجات أو خدمات تستفيد من الطلب على الذكاء الاصطناعي، أم تنفق مبالغ أكبر لمواكبة هذا التحول والحفاظ على قدرتها التنافسية؟ هذا الفارق يغيّر مسار التحليل. فشركات إنفيديا Nvidia، وإيه إم دي AMD، وبرودكوم Broadcom، وتي إس إم TSM أقرب إلى جانب التوريد في هذه المنظومة. أما مايكروسوفت Microsoft، وأمازون Amazon، وألفابت Alphabet، وميتا Meta، وأوراكل Oracle، فتتحمل جانبًا أكبر من الإنفاق، ويعتمد تقييمها على قدرتها على تحويله إلى إيرادات. وتساعد متابعة شركة إكوينيكس Equinix وسيسكو Cisco، إلى جانب النحاس XCUUSD والغاز الطبيعي XNGUSD، على رصد البنية المادية واحتياجات الطاقة التي تدعم توسع الذكاء الاصطناعي. وعمليًا، أركز على أربعة أسئلة: - هل يستفيد الأصل المالي من الطلب على الذكاء الاصطناعي بصفته مورّدًا، أم يتحمل تكاليفه، أم يعكس معنويات السوق تجاهه؟ - هل ينمو الربح بوتيرة تبرر مستوى التقييم الحالي؟ - هل تتحسن هوامش الربح، أم تستقر، أم تتعرض للضغط؟ - هل يتفوق الأصل على أقرب مؤشر مرجعي، أم يكتفي بمجاراة حركة السوق العامة؟ ولمتابعة الصورة العامة، أراقب مؤشر USTEC لمعرفة ما إذا كان التفاؤل بالذكاء الاصطناعي لا يزال يدعم قطاع التكنولوجيا على نطاق واسع. أما عند البحث عن تعرض أكثر تحديدًا، فأتابع أشباه الموصلات، والبنية التحتية لمراكز البيانات، والنحاس، والغاز الطبيعي. كما أتجنب ملاحقة العناوين الرائجة. فعندما يهيمن الذكاء الاصطناعي على أحاديث السوق، يزداد ازدحام المستثمرين في الصفقات نفسها، وترتفع مخاطر الدخول بعد صعود كبير. وفي هذه البيئة، تكتسب التراجعات السعرية، وتعديلات توقعات الأرباح، والبنية الفنية لحركة السعر أهمية أكبر من رواج الفكرة نفسها.

الخلاصة: فرص الذكاء الاصطناعي تحتاج إلى انتقاء أدق

طفرة الذكاء الاصطناعي لا تتعلق فقط بمن يطوّر أفضل النماذج أو يبيع أكثر وحدات معالجة الرسومات GPU تقدمًا. فهي تشمل كذلك الشركات التي تمد هذه التقنية بالرقائق والشبكات والطاقة ومراكز البيانات، والشركات التي تتحمل التكاليف المتزايدة لبناء هذه البنية وتشغيلها. ولهذا أرى أن متابعة المتداولين ينبغي أن تتجاوز شركة إنفيديا. فأشباه الموصلات، ومعدات الشبكات، والبنية التحتية السحابية، والكهرباء، والنحاس، ومراكز البيانات، والغاز الطبيعي، ومؤشر USTEC، تكشف جوانب مختلفة من هذا الاتجاه. والتحدي الحقيقي يكمن في التمييز بين المجالات التي يمنح فيها الإنفاق على الذكاء الاصطناعي الشركات قدرة أكبر على التسعير وتحقيق العوائد، وتلك التي يؤدي فيها إلى ارتفاع التكاليف وضغط هوامش الربح. فالفرصة لا تكمن في الرهان على الذكاء الاصطناعي لمجرد رواج الفكرة. بل في فهم وجهة الأموال، ومصادر ارتفاع التكاليف، والمجالات التي ربما لم يدرك السوق بعد أهميتها في المرحلة المقبلة من دورة الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.